信达证券(601059)股份有限公司王舫朝近期对新华保险(601336)进行研究并发布了研究报告《负债端持续清虚承压,股息分红彰显韧性》,本报告对新华保险给出评级,当前股价为30.5元。
新华保险
事件:新华保险公布2022年年报,2022年公司实现保险业务收入1630.99亿元,同比-0.2%,实现归母净利润98.22亿元,同比-34.3%;2022年新业务价值24.23亿元,同比-59.5%。每股股息1.08元。
(资料图片仅供参考)
点评:
新业务价值承压,每股派息彰显韧性。新华保险2022年实现新业务价值24.23亿元,同比-59.5%,新业务价值率为5.5%,主要受疫情反复和产品结构调整影响,新业务价值表现承压。2022年公司实现总保费收入1630.99亿元,其中长期险首年保费388.05亿元,同比下降5.3%,十年期及以上期交保费25.63亿元,同比下降58.2%。公司拟向全体股东派发2022年度现金股利每股1.08亿元(含税),2020-2022年公司每股派息金额分别为1.39元、1.44元和1.08元,现金分红总金额占财务报告中归母净利润的比例分别为30.3%、30.1%和34.3%。
个险渠道新单表现承压,银保渠道实现稳健增长。个险渠道:2022年公司个险渠道实现保费收入1163.62亿元,同比-2.9%,其中长期险首年保费106.72亿元,同比下降30.9%。从业务品质来看,受制于清虚改革,公司个人寿险业务继续率有所承压:13个月继续率82.6%,同比-1.1pct,25个月继续率77.2%,同比-6.6pct。公司个险营销队伍继续清虚改革,人力规模有所下降:截止2022年12月末,个险营销规模人力同比-49.4%至19.7万人;月均合格人力4.5万人,同比下降50.5%;月均合格率15.0%,同比下降4.1pct;月均人均综合产能3237元,同比+18.8%。公司继续加快人力清虚改革,个险营销队伍建设向“年轻化、专业化、城市化”转型。银保渠道:2022年公司银保渠道实现保费收入439.31亿元,同比+7.8%。其中长期险首年期交保费77.48亿元,同比+7.9%;续期保费158.67亿元,同比+2.4%。公司银保渠道继续抢抓市场机遇,着力发展期交业务,不断优化渠道合作模式与产品服务供给。
总投资收益率承压。2022年公司实现总投资收益467.92亿元,同比-18.8%,主要受到权益市场波动下投资资产买卖价差亏损影响;总投资收益率同比-1.6pct至4.3%,年化净投资收益率同比+0.3pct至4.6%。总投资资产12030.08亿元,同比+11.1%。截止2022年末,公司非标资产投资金额2211.13亿元,占总投资资产比例为18.4%,较上年末-2.1pct。公司非标资产整体质量良好,风险可控。
投资建议:当前公司整体新业务价值仍承压,人力清虚提质和负债端产品结构调整效果仍需持续关注。投资端受资本市场波动加大、上年同期高基数等影响,整体投资收益仍承压。我们随着公司坚定推进渠道改革和产品结构优化,个险渠道或有望逐步筑底,银保渠道有望继续保持增长势头,为负债端表现改善提供动能。2023年在线下经济活动复苏的背景下,我们认为公司负债端业绩有望迎来改善。当前公司PEV估值处于历史低位,建议关注。
风险因素:代理人展业增员进度不及预期;结构转型成效不及预期;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券李健研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利70亿,根据现价换算的预测PE为12.71。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为40.89。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,新华保险行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。该股好公司指标3.5星,好价格指标4.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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