一、行情回顾和展望

供需平衡

(相关资料图)

假设一：粗钢压减落地， 需求端降幅较大，供需差 同比+15291万吨。其中， 进口矿供需差同比 +12627万吨。 假设二：粗钢产量不 平控，需求端降幅较小， 供需差同比+891万吨。其 中，进口矿供需差同比 +1107万吨。

二、供应

供应：铁矿石进口量

7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比+4288.29万 吨（+6.8%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量55621.27万吨，同比 +1924.7万吨（+3.6%）。 其他非主流矿进口累计量11382.24万吨，同比+2363.5 万吨（+26%）。其中，印度矿累计进口2189.88万吨， 同比+1252.9万吨（+133.7%）；南非矿累计进口 2181.89万吨，同比-18.5（-0.8%）。伊朗矿累计进口 531.30万吨，同比+448.55万吨（+542.1%）。

供应：预计8-12月澳巴矿进口量增量近575万吨

四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变，力拓下调 IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标，必和必拓、 FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨。综上，从均值角度来看，四大矿山供应增量+374万吨；考虑到进口 比例为80%，预计进口增量近300万吨。 澳巴矿1-7月进口量同比+1925万吨，四大矿山外其他矿发运比例20%，预计8-12月其进口量同比+275万吨。

供应：上半年印度、伊朗、加拿大矿增量明显

澳巴外非主流矿进口量来看，1-7月 进口量为11382.24万吨，同比+2363.5 万吨。 印度矿来看，累计进口量同比 +1252.9万吨，结合季节性我们认 为下半年印度矿月度进口量中枢在 200万吨附近。 南非矿来看，据昆巴披露，运输问 题仍未完全解决，公司全年销售目 标下调100万吨，预计下半年南非 矿进口量环比小幅下降，全年同比 持平。 伊朗矿来看，据金属专家（Metal Expert）披露，7月中旬当地政府 曾表明上调关税（精粉和球团矿原 材料税率为20%）；目前关税重新 被取消，预计8-12月伊朗矿进口量 维持同比上升趋势。 加拿大矿来看，考虑到当地火灾持 续，我们保守估计下半年加拿大矿 进口量同比持平。

供应：发运量均值持平，整体水平稍高于20年同期水平

近几周发运量均值小幅下降，但中枢稍高于去年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量 有修复预期。

三、需求

需求：海外需求环比修复，同比+1.7%

全球7月高炉生铁累计产量同比+967.1万吨（+1.7%）至56289.5万吨。其中，全球除中国外累计产量同比+66 万吨（+0.4%）至13954.7万吨；中国累计产量同比+718万吨（+2.5%）至38749万吨。 分大洲来看，亚洲同比+600.7万吨(1.3%)，北美洲、欧洲、大洋洲及南美洲分别同比-34.2万吨(-2.7%)、- 325.9万吨(-8.6%)、-1.8万吨(1%)和-51.6万吨(-4.1%)。

需求：除日本外，韩国、印度、俄罗斯及乌克兰均实现同比上升

累计高炉生铁产量来看，除日本 外，韩国、印度、俄罗斯及乌克 兰均实现同比上升。其中，日本 同比-50.3万吨（-1.8%），韩国 同比+95.3万吨（+5.3%），印度 同比+236万吨（+7.1%），俄罗 斯同比+160.5万吨（+7.5%）， 乌克兰同比+110.5万吨 （+72.2%）。

需求：进口烧结日耗均小幅上升，国产日烧结耗环比下降

进口矿烧结矿日耗环比+0.34万吨（+0.60%）至56.89万吨；国产烧结矿日耗环比-0.28万吨（-2.59%）至 10.51万吨。

需求：进口矿日耗升幅大于库存，库消比小幅下降

钢厂库存小幅上升，但进口矿日耗升幅大于库存，库消比环比下降，进口矿日耗+0.48%，钢厂库存+0.39%， 库消比-0.02%。

四、库存

港库明细：中高品矿>中品矿>中低品矿

中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库 存差异较大。其中，卡粉库存高于 季节性，环比+27万吨；巴混粉库 存偏低，环比-30万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合 粉均处在中等水平。其中，PB粉环 比+41万吨，麦克粉环比+35万吨， 混合粉环比+5万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库 存差异较大。纽曼粉环比+21万吨， 超特粉环比-19万吨，金布巴环比57万吨。

五、成本与价差

海运费：运费中枢水平较去年低

二季度运费中枢水平环比上升，但整体水平较去年低。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.22元/吨， 同比持平；巴西-青岛航线运费环比-0.28元/吨，同比+1元/吨。

价差：主力合约基差环比走弱

09合约来看，超特粉基差环比-22.26元/吨至17.41元/吨；PB粉基差环比-15.21元/吨至59.79元/吨，卡粉基差环比-29.79元/吨至 41.63万吨。 01合约来看，超特粉基差环比-16.26元/吨至97.91元/吨；PB粉基差环比-9.21元/吨至140.29元/吨，卡粉基差环比-23.79元/吨至 122.13元/吨。

价差：9-1价差环比上升

临近交割月，09合约修复基差驱动较大，9-1 价差环比+12元/吨至77.5元/吨。 1-5价差环比+3.5元/吨至41元/吨，后续1-5 价差是否走反套逻辑主要取决于粗钢压减政 策的落地情况，关注铁水产量是否见顶。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）